SpaceX tiene una gran oferta pública inicial en camino, pero el siguiente paso podría ser una fusión de SpaceX y Tesla. Y si es así, podría ser una puerta trasera para activar automáticamente el paquete salarial de un billón de dólares de Elon Musk. sin tener que cumplir cualquiera de los hitos operativos, diluyendo así las acciones de todos sin cumplir las promesas hechas.
A finales del año pasado, los accionistas de Tesla votaron sobre el mayor paquete de remuneración de CEO de la historia, órdenes de magnitud superior al segundo mayor de la historia (que también fue para Musk, y también un orden de magnitud mayor que el tercero más grande).
El paquete era completamente ridículo en su diseño, pero el esfuerzo de marketing realizado por Tesla para convencer a los accionistas de que votaran a favor tuvo éxito y la medida fue aprobada. A pesar de que diluirá a los accionistas y retendrá a un mal CEO que ha supervisado (eh, eh, se ha distraído siendo racista en Twitter durante) la caída de las ventas de la compañía, parece que ya han vendido sus acciones suficientes personas razonables que los que quedan fueron lo suficientemente crédulos como para tomar esta mala decisión.
Pero el paquete tenía uno redimiéndole calidad. Fue diseñado de tal manera que se dividió en 12 tramos de acciones, y cada tramo tenía hitos de desempeño cada vez más difíciles que requerirían que la empresa creciera no solo por capitalización de mercado, sino también en sus operaciones.
En resumen, Musk no podría obtener su dinero simplemente inflando las acciones y haciendo trucos financieros en uno de los mercados menos basados en la realidad de la historia; Tesla en realidad tendría que hacerlo. vender cosas como lo haría una empresa saludable. Como entregar 20 millones de vehículos Tesla, 10 millones de suscripciones FSD, 1 millón de “Bots” o 1 millón de Robotaxis comerciales, junto con varios hitos relacionados con la rentabilidad a largo plazo.
La naturaleza de los hitos operativos era un problema: un par de ellos serían bastante fáciles de cumplir o tendrían sus propias travesuras incorporadas, lo que otorgaría a Musk decenas de miles de millones de dólares, que sigue siendo el paquete de pago de CEO más grande de toda la historia, prácticamente sin esfuerzo, pero el concepto todavía estaba ahí.
(SpaceX tiene hitos similares establecidos, pero son aún más ridículos: 100 TW de cómputo orbital y una colonia de Marte de 1 millón de habitantes, nada de lo cual sucederá)
Incluso está ahí en el nombre oficial del premio: “2025 basado en el rendimiento contrato de acciones”.
Entonces, tanto a través del marketing del premio (lo cual es un problema en sí mismo: Tesla no debería haber gastado dinero para comercializar este premio, ni los amigos y familiares de Musk en la junta directiva deberían haber estado involucrados en recomendarlo), e incluso el nosotros Al respecto, Tesla quería que todos supieran que solo se entregaría si a la empresa le iba bien.
Y, sin embargo, todo era mentira.
Cómo Musk puede conseguir 1 billón de dólares en acciones sin ventas de Tesla
Resulta que había algunas palabras en el contrato que en gran medida se pasaron por alto.
El lenguaje es parte de la sección “cambio de control”, que dice así:
IV. Determinación de las acciones obtenidas tras el cambio de control
Sin perjuicio de las Secciones I, II y III anteriores, en caso de un Cambio de Control, los Hitos Operativos no se tendrán en cuenta y la Capitalización de Mercado será igual al producto de (a) el número total de Acciones en circulación inmediatamente antes del momento efectivo de dicho Cambio de Control, según lo informado por el agente de transferencia de la Compañía, y (b) el mayor de (i) el precio de cierre más reciente por Acción inmediatamente antes del momento efectivo de dicho Cambio de Control, según lo informado por la Bolsa Primaria (u otra fuente confiable seleccionada por el Administrador si la Bolsa Primaria no informa un precio de cierre para ese día), y (ii) el precio por Acción (más el valor por Acción de cualquier otra contraprestación) recibido por los accionistas de la Compañía en el Cambio de Control. Para efectos de la Certificación, el Administrador evaluará de conformidad con la frase inmediatamente anterior en qué medida se cumplirán los Hitos de Capitalización de Mercado como resultado del Cambio de Control. En la medida en que las Acciones asignadas a un Tramo no se hayan convertido en Acciones Ganadas inmediatamente antes del momento efectivo del Cambio de Control y de otro modo no sean elegibles para convertirse en Acciones Ganadas como resultado del Cambio de Control, dicho Tramo se perderá automáticamente a partir del momento efectivo del Cambio de Control.
Allá. ¿Lo captaste?
Vale, esa parte está seca y a nadie le importa. Bla, bla, la cosa es diferente si vende la empresa antes de alcanzar los hitos. Por supuesto.
Un “cambio de control” podría significar varias cosas, pero una de las cosas podría significar una compra o fusión.
Pero aquí está el trato: el lenguaje anterior dice que “los Hitos Operativos no serán tenidos en cuenta“ en caso de cambio de control. En cambio, sólo se considerará la capitalización de mercado (acciones en circulación multiplicadas por el precio de la acción).
Pero la capitalización de mercado de Tesla es actualmente excesivamente alta, y TSLA se vende a una relación precio-beneficio de alrededor de 400. Esta cifra es entre 20 y 40 veces mayor de lo que tradicionalmente se consideraría razonable. incluso para una empresa en crecimientoy especialmente para una empresa que actualmente se está contrayendo y que proyecta reducirse aún más ante un período de alto gasto que se avecina y que probablemente impulsará las ganancias a niveles negativos.
Y a pesar de la actual sobrevaluación de TSLA, su capitalización de mercado probablemente aumentaría aún más si hubiera conversaciones de fusión/compra, como suele ocurrir cuando ocurren esas conversaciones. Al precio actual, no obtendría el conjunto completo de 12 tramos, pero con la espuma del mercado, los rumores de fusiones y las transacciones de acciones a valoraciones disparatadas, quién sabe qué podría pasar.
Pero ¿quién querría comprar TSLA a un precio tan inflado? Bueno, no busquemos más que un tipo que ha demostrado una tendencia a hacer exactamente eso, negociar por cuenta propia con sus propias empresas para asegurar valoraciones ridículas…
A Musk le encantan las travesuras financieras por cuenta propia
Ya hemos visto esto suceder, dos vecescon la plataforma de redes sociales favorita de Musk, Twitter, donde pasa básicamente todo su tiempo (en lugar de dirigir sus empresas).
En primer lugar, pagó 44.000 millones de dólares por Twitter en 2022, cuando el valor de la empresa no se acercaba a esa cifra. Luego, después de hacer ese terrible trato, gastó 45 mil millones de dólares en Twitter. de nuevo en 2025, vendiéndolo él mismo a xAI, que luego vendió a SpaceX, después de que Tesla invirtiera en él.
Twitter no valía ninguno de esos números para ninguna de esas compras, pero en segunda instancia, Musk se lo compró a él mismo en un acuerdo de acciones, por lo que podía compensar el precio que quisiera.
Es parte de un patrón de autocontratación en el que Musk se involucrará en travesuras financieras para inflar el valor de sus empresas sin mostrar realmente ningún tipo de crecimiento en las empresas.
Y una posible fusión Tesla/SpaceX sería sólo otro ejemplo del mismo patrón. Por esta razón, muchos observadores lo consideran no solo una posibilidad, sino una inevitabilidad, especialmente teniendo en cuenta que ambas compañías actualmente pretenden ser potencias de IA (a pesar de que FSD todavía no funciona y el plan del centro de datos de IA orbital de SpaceX es tonto).
Toda la situación en torno a la posible fusión empeora con un reciente cambio de reglas por parte del NASDAQ, que Musk impulsó. Esta regla permitirá que SpaceX cotice en la bolsa solo diez días después de la salida a bolsa, en lugar de un año como era el caso anteriormente.
Entonces, mientras la compañía se encuentre en su valoración más espumosa, se agregará al NASDAQ, lo que significa que el dinero de los fondos de inversión pasivos fluirá hacia él a medida que los fondos tenedores del NASDAQ o S&P 500 reequilibren sus carteras para incluir acciones de SpaceX.
Esto significa que básicamente cualquiera que tenga un fondo indexado, es decir, el fondo de jubilación de prácticamente todos – se verá obligado a comprar SpaceX a una valoración increíblemente alta, transfiriendo así dinero de las jubilaciones de las personas a los bolsillos de Elon Musk.
Esas acciones podrían luego aprovecharse para una fusión de todas las acciones de las dos compañías, lo que podría elevar las valoraciones aún más, como suele ocurrir en las negociaciones de compra y fusión, especialmente cuando involucran a un comerciante independiente con una inclinación por las valoraciones fantásticas. Y el prospecto de la IPO de SpaceX parece incluir un lenguaje que permite que dicha fusión ocurra dentro del período de bloqueo de 180 días posterior a la IPO.
¿Pero cuál es el punto de todas estas altas valoraciones? Si ambas empresas suben su valoración, es bueno para sus inversores y ninguna de ellas obtendrá un mal trato si ambas suben, así que no hay problema, ¿verdad?
Esto diluiría de todos cuenta de jubilación
El objetivo de una empresa pública es que aquellos con una participación financiera en la empresa tengan cierto control sobre la dirección de la empresa. Si el director ejecutivo o los miembros de la junta directiva de la empresa comenzaron a actuar en contra de los intereses de los accionistas, digamos dando sobornos históricamente enormes con el efecto directo de destruir el negocio de la empresa o actuando públicamente como un nazi todo el tiempo (ya sabes, ejemplos extremos que nunca podrían suceder razonablemente… ¿verdad?), entonces los accionistas pueden votar para volver a encarrilar la empresa.
Pero si el único accionista que trabaja en contra de los intereses de la empresa tiene suficiente control, en forma de acciones con supervoto o simplemente un alto número de acciones, entonces los accionistas no pueden hacer nada, ya que hunde el rendimiento de la empresa.
Además, si se entregan grandes cantidades de acciones a ese único accionista, el dinero para ello llegará directamente de los accionistas. A medida que las acciones se imprimen para aumentar la participación de propiedad de una persona, la participación de propiedad de todas las demás disminuye. Eso significa que su fracción de propiedad es menor y el valor de sus acciones es menor.
Esta dilución beneficiaría exactamente a una persona: la única persona en el mundo que actualmente tiene una cifra de riqueza más alta que cualquier otra persona, y perjudicaría a todos los demás que estén invertidos en esa acción (o en vivir en un planeta en el que el señor “1.000 ppm está bien” está haciendo uso de su peso).
Pero, como comentamos anteriormente, esos accionistas ya no serían sólo los fieles a Tesla, que han estado felices de ser desplumados por el supremacista blanco alrededor del cual han creado sus personajes.
ellos serían todos los que tienen una cuenta de jubilacióntodos los cuales se verían obligados a invertir un ~5% combinado de su riqueza neta en esta quimera de empresas que quiere hacer creer que liderará robots (que son controlados remotamente), autos sin conductor (que no pueden conducirse solos), una colonia en Marte (que no es realista) y centros de datos orbitales (que no pueden enfriarse por sí solos).
Y todo el mundo también correrá un riesgo importante de que este castillo de naipes se caiga, mientras que Musk seguramente tendrá otro truco financiero bajo la manga próximamente para tratar de eludir las posibles consecuencias que esto traerá a las cuentas de jubilación de todos.
(Afortunadamente, al menos algunos daneses evitarán este destino: AkademikerPension, uno de los fondos de jubilación más grandes de Dinamarca que ya se ha pronunciado en contra de las ridículas travesuras de Musk, se ha negado a participar en la fusión de SpaceX, citando una “gobernanza catastrófica”).
Y, por lo tanto, todos los que tengan una cuenta de jubilación se verán obligados a contribuir con dinero a este premio por “desempeño” deficiente para un tipo cuyo principal interés, si lees su producción en la plataforma que trata como un trabajo de tiempo completo, es usar su riqueza no ganada para imponer la supremacía blanca y hacer cosas que son, y cito a un Elon Musk en este caso: “no es bueno para Estados Unidos ni para el mundo”.
En octubre escribimos que “el día de pago de 1 billón de dólares de Elon Musk se vuelve más ridículo cuanto más se mira” y, bueno, parece que la votación no fue el final.
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